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当前货币政策并非“大水漫灌”

时间:2019-03-01 来源:经济日报  阅读?#38382;?span id="analysisNumber">

  今年以来,我国已降准1个百分点,并通过一系列措施增加市场流动性。?#28304;耍?#19968;部分人误解为“放水”甚至是“大水漫灌”。

  “大水漫灌”这一说法目前尚无?#39749;?#23450;义,通常是指货币金融领域出现信贷增速过快等极端行为。以2009年12月末的情况为例,广义货币供应量(M2)同比增长27.68%,金融机构人民币各项贷款增长31.74%。与当时相比,目前我国无论是M2增速还是人民币贷款增速,?#27982;?#26174;较为平稳、适度。1月末,我国M2增速为8.4%,人民币贷款增速为13.4%。

  近?#38382;?#38388;,我国货币政策工具使用较为频繁。1月4日,央行宣布,在1月份分两次下调金融机构存款准备金率1个百分点;当月,央行还扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面,更多金融机构可分别享受0.5个或1.5个百分点的存款准备金率优惠;此外,央行还开展了2575亿元定向中期借贷便利(TMLF)操作。首单商业银行永续债也于今年1月份落地,为增加永续债流动性,央行还创设?#25628;?#34892;?#26412;?#20114;换工具(CBS)。

  年初两次共1个百分点的降准,并不代表稳健的货币政策取向发生了改变。2018年以来,企业、银行都在“喊渴”。从企业来看,部分企业由于对出口预期不乐观,开始?#27426;?ldquo;降杠杆”;上市公司因为流动性不足,出现大面积“股权质押”;银行为符合监管要求,将表外业务向表内调整,但表内信贷增速赶不上表外业务减少速度,出?#33267;?#23545;资本金不足方面的担忧……市场对于降准的呼声越来越高。

  通过降准及时补充流动性,是宏观调控逆周期调节的应有之义,属于“冷了添柴、热了降温”。主动补充流动性,更是为了避免因为流动性收缩过快引发金融风险。近期的一系列操作,既考虑了与春节前现金投放形成对冲,避免造成流动性淤积,?#37096;?#34385;了缴税、年初信贷增长、地方债提前发行等流动性需求因素,更注重加大对小微企业、民营企业等重点领域和薄弱?#26041;?#30340;支持。经过一系列操作,我国货币信贷数据出?#33267;?#22909;转,货币市场利率也未大幅下跌,?#23545;?#35848;不上所?#38477;?ldquo;大水漫灌”。

  是否“大水漫灌”,还可以结合宏观杠杆率水?#38477;?#21464;化来观察。一般来说,“大水漫灌”必然推升杠杆率水平。?#27426;?#24403;前我国杠杆率并未大幅走高。2018年,我国宏观杠杆?#26102;?017年降低了1.5个百分点,相比之下,2012年至2017年,我国宏观杠杆率年均增长11.8个百分点。

  2月20日举行的国务院常务会议重申:“稳健的货币政策没有变,也?#25442;?#21464;。我们坚决不搞‘大水漫灌’!”这意味着,我国既?#25442;?#25630;所?#38477;?#37327;化宽松、大放水,也要避免各种因素叠加造成信用紧缩,将着力促进货币信贷和社会融?#20351;?#27169;合理增长,保持流动性合理充裕、市场利率水平合理稳定。同时,对信贷增长过程中可能存在的“套利”和资金“空转”等行为,要时刻保持警惕,并及时采取措施,为供给侧结构性改革和打赢防范化解重大金融风?#23637;?#22362;战创造适?#35828;?#36135;币金融环?#22330;#?#38472;果静)

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